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沪铜:经济缓慢复苏 关注市场预期变化

主要观点

行情回顾:5月份国内经济加快修复,经济数据环比好转。海外各国公布的4月份数据大幅下滑,但已在意料之中。因美联储持续注入流动性,市场紧张情绪缓解。新冠疫苗已取得初步进展,且各国延续宽松政策,经济也逐渐扩大开放,乐观情绪升温。而南美因疫情封锁导致铜矿出运困难,供给紧缩也支撑铜价。但短期内全球范围内经济反弹有限,二季度仍维持悲观,5月份铜价涨幅有限。

海外市场:各国公布的4月份经济数据在3月的基础上进一步下滑。美国4月工业产出月率-11.2%(前值-5.4%),零售销售月率-16.4%(前值-8.7%);德国4月实际销售年率-6.5%(前值-2.8%);日本4月商品出口年率-21.9%(前值-5%),日本4月工业产出年率-14.4%(前值-5.2%);韩国4月工业产出年率-4.5%(前值7.1%),出口年率-25.1%(前值-1.4%)。因4月份各国经济管制加强,经济活动进一步受阻。但5月之后各项管制逐渐放开,市场信心增强。5月美国、欧元区、日本和韩国消费者信心指数分别录得72.3、-18.8、24和77.6,均好于前值和预期,数据环比走高。目前各国多预期二季度经济萎缩,加速出台各项积极政策。美联储维持市场流动性,欧盟在5月底推出7500亿欧元的复苏基金。房地产和劳动力市场暂无进一步的压力,预计6月全球仍处于缓慢复苏的态势。

国内市场:4月社会消费品零售总额名义同比降7.5%,降幅大幅收窄8.3%。其中汽车、家电等与铜消费相关的领域修复较快。1-4月全国固定资产投资累计同比降10.3%,较上月降幅收窄5.8个百分点。4月工业增加值同比增3.9%,由负转正。国内生产和消费均进一步修复。

4月基础设施建设投资完成额累计同比为-11.8%,较前值降幅收窄7.9个百分点;房地产开发投资完成额累计同比为-3.3%,较前值降幅收窄4.4个百分点;制造业投资完成额累计同比-18.8%,较前值降幅收窄6.4个百分点。三个领域当中,仍是制造业反弹力度最弱,房地产行业表现最强。当前外需预期悲观,制造业反弹力度有限。经济进一步回暖需扩大内需,并延续宽松政策。5月楼市继续回温,土地市场溢价率不断走高,新增基建加快开工,投资力度加大。预计今年房地产和基建较为乐观,对商品形成支撑。

后市展望:5月全球摩根大通制造业PMI39.8,较前值降7.5个百分点。各国4月份经济数据较3月进一步下滑,经济前景不佳。但5月市场预期环比转暖,经济进一步下行压力有限,或成磨底状态或缓慢修复。南美矿山6月开工预计进一步上升,供给偏紧的格局或有改善。因经济复苏进程弱于市场预期,6月铜价上行空间有限,但也并无大幅下跌的风险,预计延续5月走势,小幅震荡。建议关注疫情的进一步发酵。

一、行情回顾

5月份国内经济加快修复,经济数据环比好转。海外各国公布的4月份数据大幅下滑,但已在意料之中。因美联储持续注入流动性,市场紧张情绪缓解。新冠疫苗已取得初步进展,且各国延续宽松政策,经济也逐渐扩大开放,乐观情绪升温。而南美因疫情封锁导致铜矿出运困难,供给紧缩也支撑铜价。但短期内全球范围内经济反弹有限,二季度仍维持悲观,5月份铜价涨幅有限。截止上月末,沪铜主力合约收于43,940.00元/吨,涨跌幅1.57%,持仓量319,593手,持仓量变化-7,957手。伦铜LME3报收5,380.00元/吨,涨跌幅3.80%。LME铜投资基金多头持仓16,843.36手,持仓量变化-833.40手;空头持仓20,993.56手,持仓量变化-3,387.34手。COMEX连续铜报收2.4425美元/磅,涨跌幅4.18%。COMEX铜非商业多头持仓50,347张,持仓量变化3,389张;非商业空头持仓59,986张,持仓量变化-4,684张。

二、基本面分析

(一)海外市场

据ICSG统计,2020年2月当月铜消费167.2万吨,同比-3.1%。相比于消费,供给多出13.1万吨。

WBMS全球铜供需数据显示,2020年3月铜累计供需过剩18.80万吨,过剩格局加剧。

各国公布的4月份经济数据在3月的基础上进一步下滑。美国4月工业产出月率-11.2%(前值-5.4%),零售销售月率-16.4%(前值-8.7%);德国4月实际销售年率-6.5%(前值-2.8%);日本4月商品出口年率-21.9%(前值-5%),日本4月工业产出年率-14.4%(前值-5.2%);韩国4月工业产出年率-4.5%(前值7.1%),出口年率-25.1%(前值-1.4%)。因4月份各国经济管制加强,经济活动进一步受阻。但5月之后各项管制逐渐放开,市场信心增强。5月美国、欧元区、日本和韩国消费者信心指数分别录得72.3、-18.8、24和77.6,均好于前值和预期,数据环比走高。目前各国多预期二季度经济萎缩,加速出台各项积极政策。美联储维持市场流动性,欧盟在5月底推出7500亿欧元的复苏基金。房地产和劳动力市场暂无进一步的压力,预计6月全球仍处于缓慢复苏的态势。

供给上,东南亚废铜市场逐渐活跃,部分缓解了供应端压力。南美在5月原本也计划逐渐恢复各项运营,但由于南美疫情加重,秘鲁矿山开工率不及政府预期。秘鲁矿业高级官员称秘鲁矿产商重新开始运营,并在一个月内提高到正常生产水平的80%左右。智利方面,港口和物流逐渐恢复正常,供给紧缺的局面或有所改善,但疫情的冲击也带来了不确定性。

(二)国内市场

4月社会消费品零售总额名义同比降7.5%,降幅大幅收窄8.3%。其中汽车、家电等与铜消费相关的领域修复较快。1-4月全国固定资产投资累计同比降10.3%,较上月降幅收窄5.8个百分点。4月工业增加值同比增3.9%,由负转正。国内生产和消费均进一步修复。

以美元计,中国4月出口同比增长3.5%、进口下降14.2%、贸易顺差453.4亿美元。因内需不振,进口表现不佳。出口数据好于预期有一定防疫物资的贡献以及统计上的修正,但数据增长也显示国内经济韧性。

铜的具体下游分别来看,前4月电网投资累计670亿元,同比降16.5%;电源投资累计889亿元,同比增30.40%。家电领域,1-4月,冰箱产量为2053.3万台,同比下降16.5%;空调产量为5581.5万台,同比下降24.8%;洗衣机产量为1979.9万台,同比下降11.1%。

汽车方面,据中汽协,1-4月销量为576.1万辆,同比下降31.1%;4月我国汽车销量为207万辆,同比增长4.4%,录得21个月来首次增长。据统计局,4月汽车产量累计同比-32.3%,较上月降幅收窄12.3个百分点,汽车板块大幅反弹。今年政府工作报告国内消费也较为重视,各地政府也出台各项购车补贴,预计后期汽车市场或进一步修复。

4月基础设施建设投资完成额累计同比为-11.8%,较前值降幅收窄7.9个百分点;房地产开发投资完成额累计同比为-3.3%,较前值降幅收窄4.4个百分点;制造业投资完成额累计同比-18.8%,较前值降幅收窄6.4个百分点。三个领域当中,仍是制造业反弹力度最弱,房地产行业表现最强。当前外需预期悲观,制造业反弹力度有限。经济进一步回暖需扩大内需,并延续宽松政策。5月楼市继续回温,土地市场溢价率不断走高,新增基建加快开工,投资力度加大。预计今年房地产和基建较为乐观,对商品形成支撑。

中国1-4月精炼铜产量311.00万吨,同比增长2.50%。中国4月未锻造的铜及铜材进口数量46.1万吨,当月同比为48.9%。

因南美铜矿出口减少,铜矿加工费持续下降,月末维持在53美元/吨。

三、后市展望

5月全球摩根大通制造业PMI39.8,较前值降7.5个百分点。各国4月份经济数据较3月进一步下滑,经济前景不佳。但5月市场预期环比转暖,经济进一步下行压力有限,或成磨底状态或缓慢修复。南美矿山6月开工预计进一步上升,供给偏紧的格局或有改善。因经济复苏进程弱于市场预期,6月铜价上行空间有限,但也并无大幅下跌的风险,预计延续5月走势,小幅震荡。建议关注疫情的进一步发酵。

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