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华泰期货:关注近期内外盘交割和库存情况,短期铜价格保持偏弱回调格局

铜市逻辑:
中期逻辑:全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小,而弹性增量主要取决于价格,而精炼产能虽然投放较多,但是受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌,因此中期铜价格筑底预期明显。
短期逻辑:上周,铜精矿加工费变化不大,加工费谈判逐步开始,短期内铜精矿继续限制冶炼产量;上周精炼铜进口盈利有所下降,洋山铜升水对LME现货的溢价降低,整体抑制后续进口铜;上周铜现货库存小幅下降,上期所仓单下降,可交割货源依然紧俏,限制铜价格的回调。

走势分析:
当日走势:10月31日,铜价格整体延续偏弱震荡。
31日,现货市场升水继续小幅回升,可以交割货源依然比较紧张,现货市场进口货源报价比较多,品牌之间的价差较小。
31日,上期所仓单继续延续下降,目前总量再度降低至2.6万吨一线,而1711合约的持仓仍然比较高,因此,仓单稀少继续支撑现货升水。
LME库存再度小幅增加,来自亚洲库存的增量占据主导,但是幅度比较小,属于零星增加,另外,因国内仓单的下降,全球范围内总库存依然是小幅下降的。
进口盈亏方面,31日进口继续徘徊的盈亏线附近,洋山铜溢价对LME铜现货升水价差维持在100美元/吨以下,全球目前库存增量主要集中在美洲,因此目前的溢价差难以搬动库存。
另外,此前智利国家铜业调高对欧洲2018年发货的升水,显示出美洲市场依然是智利铜2018年销售重点,这对2018年中国进口会构成阻碍。
另外,因2018年铜供应的弹性主要是以智利为主,如果弹性被美洲市场牵制,实际上是没有能力对全球供应形成压力。因此,铜价格大方向看好不变。另外,因弹性主要集中在智利,因此,加工费谈判分歧比较大,目前来看是比较艰难的,不过,对比历史来看,几乎每一年的谈判都比较艰难。
但短期来看,近两个月折算的供需基本上处于平衡状态,因此,9、10月份精炼铜现货表现的紧张需要时间来验证,主要关注近期内外盘交割和库存情况,短期铜价格保持偏弱回调格局。
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