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3月27日:印尼RKAB审批加速供应恢复镍价估值回归


近日产业矛盾问题逐步清晰,镍价大幅回落,逻辑回归产业,消费增长偏弱预期下,镍价或在短周期内或进入窄幅震荡区间。

一、一季度印尼供应端及国内需求端政策刺激是主要诱多因素

2月印尼大选的同时,伴随着印尼镍矿RKAB审批缓慢所产生的矿供应短缺担忧,镍价出现大幅上涨。2月印尼镍生铁产量同环比下降。一方面在自然月天数的影响下产量下降,另一方面大K岛部分镍铁企业受到镍矿供应问题,生产放缓。实际产量金属量11.71万吨,环比减少6.02%,同比增加10.26%。其中中高镍生铁镍金属产量11.60万吨,环比减少6.12%,同比增加10.31%。

3月初大会中提及“鼓励和推动消费品以旧换新“、“新能源汽车置换”等话题,随后电池板块股市大涨,使得以海外为主的资金对于未来新能源电池领域镍消费增长存在乐观向好预期。

 

(电池板块股市)

沪镍价格在LME镍价拉动下再度突破上涨,镍价突破14万。此时在现货镍供应充足的情况下,利润放大,刺激供应端持续放量,镍价在强预期带动下,存在估值偏高情况。

 

二、3月末预期无法兑现 镍价估值回归

1、虽然3月初产业端对未来镍矿审批加速预期向好,但仍需官方的数据证实。直到3月19日,印尼矿业部官员透露,已批准107家矿商的镍生产配额,共计1.5亿多吨。从消息透露出的企业数量表明审批速度有了明显提升。

与此同时,镍铁产量和进口量都在呈现恢复,钢厂采购议价能力增强,镍铁成交价格下滑。截止今日,华南某钢厂最新成交价降至940元/镍(到厂含税)。



2、下游不锈钢产业负反馈严重。不锈钢供应过剩,流通库存增加,钢厂新签订单不佳,销售压力下,盘价下行,市场价格应声而落。

3月不锈钢粗钢排产量大幅提升至319.35万吨,月环比增加25.4%,同比增加14.15%,其中:200系96.65万吨,月环比增加30.98%,同比增加14.58%;300系168.02万吨,月环比增加26.82%,同比增加15.05%;400系54.68万吨,月环比增加13%,同比增加10.73%。

从消费端来看,则需求恢复较弱。市场主要反馈几个方面,一是终端及加工端节前财务库存充足。二是基建地产类开工存在明显开工延期的情况。三是出口好转更多体现在制品端,但制品端主要是也去库存为主。综合反馈来看,基建类需求后期可能会有集中恢复,但机械、五金类不会在重补库存,因此可能难有回补消费的情况,整体后续消费或将呈现弱恢复。

库存方面,3月20日以后,交割品逐步流出,流通量增加,贸易商反馈,仓单资源厚度规格齐全,且成本优势,报价偏低。

周初,青山新一轮指导价下调,市场信心不足,市场价格随盘价快速下跌。3月25日,青山304冷轧4月冷轧甬金四尺基价13500元/吨,宏旺/永旺/瑞浦四尺冷轧13300元/吨,较3月18日跌200。青山开出304热轧4月期货指导价格13000,较3月20日跌200元。

3月26日,无锡市场民营304冷轧毛基主流价格至13000-13150元/吨,民营热轧资源五尺毛边主流价格至12800-12900元/吨。

目前不锈钢即期利润亏损严重。市场认为4月部分钢厂会有一定减产动作,而5月份预期有明显的减产,对应原料需求缩减。

3、下游电池领域面对弱现实局面,市场情绪开始回归理性。3月国内龙头电芯企业三元电芯排产有所增加,对三元正极材料需求开始增加,但整体需求增速环比23年同期未有增加,且市场整体需求较弱,有原料企业低价竞争的情况下,市场份额变化明显,内卷严重,企业仍处于低利润或亏损状态。

 

前驱体企业中,有原料优势的一体化企业持续低系数出货中,绝对价低幅变化较小,其他企业为保证市场份额多选择亏损出货,系数难以上涨。现阶段终端需求有所修复,但整体尚未反转,企业多观望中。

硫酸镍价格上涨主要来自成本推涨,需求带动刺激体现较弱。截止3月26日,电池级硫酸镍液体市场中间价29000元/吨;电池级硫酸镍晶体市场中间价29500元/吨。三元前驱体523型6.5-7万元/吨,622型7.8-8.3万元/吨,811型8.2-9.2万元/吨。

国内MHP流通现货依旧紧张,带动硫酸镍成本坚挺,企业报价维持高位,但终端需求有限,且国内有前期低价库存释放,市场有采购镍豆生产硫酸镍企业,整体对MHP需求紧张局面有所缓解,叠加盘面回落,下游对高价硫酸镍接受度较差,多观望为主,硫酸镍上行的动力不足。

从短期下游排单情况来看,尚未出现明显增长刺激。新能源汽车产业链短期尚未反馈刺激增量,因此,未来需求有待印证。

三、镍价13万以下仍有空间,但反弹风险也将增加

目前据Mysteel精炼镍成本模型计算,红土镍矿-高冰镍-精炼镍一体化企业的精炼镍生产现金成本在12万元左右。因此,12万元被市场认为是边际的底部支撑,也是资金做空的逻辑之一。但这并不利于产业链的运行,加之电池领域还处于可恢复状态以及印尼镍铁成本也存在底部抬涨,因此,产业客户普遍认为相比之前底部12.2-12.3万元的时候,此时并不具备过度悲观的预期,这也使得大多数产业客户认为镍价短期底部在12.5万元会有支撑。若产业有所调整,则从交易面考虑,利空出尽,空头获利了结,将会使在偏高于底部的位置短暂震荡运行,因此部分也给出镍价短期重心或在12.7-12.8万元运行的预期。

另外值得注意的是,当前虽然出口利润较好,但短期由于国内精炼镍企业交仓会涉及经营管理以及手续等实际问题,不会出现短期内出口的情况;而LME也出现了注销仓单量增加以及去库等情况。

因此,镍价13万元不具备明确的边际支撑条件,但13万以下产业生产调控以及海外库存结构调整会带来反弹风险。

综合产业观点来看,后续镍价或在12-13万元之间形成短周期的区间震荡,产业低利润情况下,后续主要关注供应企业的调整以及电池领域需求排单的恢复给与趋势突破条件,同时也要关注印尼二季度可能存在的政策调整。



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